彩电老大哥深康佳炒股能借钱吗，麻烦缠身。
4 月 13 日，江西康佳新材料前董事长朱新明连续发布实名举报视频，剑指康佳集团现任董事长周彬、前高管刘某涉嫌操纵上市公司业绩，直指 2018 年两笔异常资金流动，包括通过关联交易虚增利润 4000 万元，以及有 5000 万上市公司资金经多层空壳公司转入河南农民账户。
这次举报迅速引发关注，因为朱新明与深康佳渊源甚深。他是康佳集团 2018 年并购标的"金凤凰"的创始人，多年前他亲手将微晶石行业龙头九江金凤凰 51% 股权售予康佳。
对于深康佳来说，这次举报可以说是屋漏偏逢连夜雨，因为发生在自己走到退市边缘的敏感时刻。
财报显示，2024 年，深康佳归母净利润为亏损 32.96 亿元，同比扩大 52.31%。而深康佳已经连续亏损了三年，且亏损金额不断扩大。同时，截至去年末，深康佳的净资产只有 23.7 亿元。
根据深交所相关退市规则，若上市公司最近一个会计年度经审计的净资产为负值，会被实施退市风险警示。
基于这一点，参考深康佳去年亏损超过 30 亿元，且近年亏损金额不断扩大，相对于 23.7 亿元的净资产，意味着到了 2025 年末，在没有资本运作的前提下，净资产为负数的可能性很大。
值得注意的是，在不久前，深康佳控股股东华侨城拟将控股权移交给某央企集团，市场传闻接盘方或是华润集团，后者将成为"白衣骑士"。如果传闻为真，在这个节骨眼上却被实名举报财务造假，无疑为保壳泼了一盆冷水。
曾经的彩电一哥深康佳，可能已经走到了退市的悬崖边上。
财务指标早有异常
在镜头前，朱新明指控康佳集团董事长周彬、前助理总裁刘喜田涉嫌"左手倒右手"虚增 2018 年业绩 4000 万元，并操控 5000 万资金经"农民账户"流向黑洞。"钱从康佳出去转了一圈，最后又回到康佳口袋，凭空造出 4000 万利润。"
同时，朱新明在视频中展示由江西省九江市中级人民法院调查获取的资金流向图：
2018 年 3 月至 5 月，康佳集团通过渤海信托向珠海东方隆晨投资公司输送 3.535 亿元。这笔巨资经关联方珠海东方隆祥，最终流入广东南方爱视娱乐科技公司账户。当年 6 月底，南方爱视向康佳支付 4000 万元，并以 5000 万元受让子公司开开视界 5% 股权。最终，这笔交易为康佳 2018 年报贡献 4712 万元投资收益，占当年净利润的 11.5%。
此外，根据朱新明说法，法院记录显示这笔钱经上海两家公司中转，最终汇入河南濮阳农民张铁箱账户。这个种地为生、女儿在深圳做财务的"法定代表人"，收到款项当日便将资金拆分成 6 笔，转给董俊杰等 4 名自然人。
"这些账户全是白手套，真正操盘手还藏在幕后。"朱新明在举报视频中断言。
对于朱新明的举报，上海申伦律师事务所指出，若资金闭环交易确无商业实质，则涉嫌虚增利润。但行政处罚 2 年追溯期已过，"除非证监会认定构成刑事犯罪"。而开开视界股权交易未披露关联关系，或构成信披违规。
当然，这件事最终的定性，还需要看相关方后续回应。但深康佳的财务指标，其实早已有异常信号，比较明显的地方是长期维持极低的毛利率水平。公开数据显示，2021-2024 年，深康佳的毛利率均低于 5%。
在申万白色家电板块的同行业公司中，最近 4 年也只有惠而浦在 2021 年的毛利率是 9.62%，其余均没有出现低过 10% 的情况。2021-2023 年，白色家电的毛利率中位数分别为 18.17%、16.94%、19.18%；2024 年已公布数据的公司的中位数是 21.9%。
事实上，毛利率长期低过 5% 本来就令人感觉不合理，且深康佳还出现相对于同行业极度异常的情况。翻开各种公告可以得知，毛利率异常，尤其是相对行业水平过高或过低，往往是监管机构在各类问询函中的关注重点，因为很容易令市场联想营收或成本出现问题。
虽然不敢说深康佳的毛利率如此异常背后一定有问题，但相对同行如此特殊的指标数据，加上被实名举报财务问题，恐怕就难免令人认为被举报的情况，不完全是空穴来风。
越亏越多，资产负债率超 90%
2024 年，深康佳的营收为 111.15 亿元，较 2023 年同期的 178.49 亿元下降了 37.73%；归母净利润为亏损 32.96 亿元，同比扩大 52.31%；扣非净利润则亏损 32.06 亿元。
这反映出深康佳的颓势还在持续。截至 2024 年，深康佳已经连续 5 年营收下滑，且连续 3 年归母净利润下滑。此外，深康佳扣非净利润已经连续 14 个年头为负数，上一次扣非净利润实现盈利时，还是在 2010 年。
横向对比看，深康佳的业绩表现也远差过行业整体水平。在申万白色家电板块中，截至 4 月 16 日，共有 6 家上市公司发布了 2024 年业绩。其中，只有深康佳实现亏损，其余 5 家均实现了盈利；此外，也只有深康佳的营收出现下滑。
业绩疲态下，深康佳庞大的债务压力也慢慢浮现出来。其资产负债率在 2020-2022 年还不足 80%，2023 年上升到 83.5%，2024 年则高达 92.65%，在近 5 年首次突破 90%。
截至去年末，深康佳账上的货币资金为 41.16 亿元，但流动性压力较大的"短期借款"就高达 57.4 亿元，与货币资金形成了超过 16 亿元的缺口。考虑到深康佳去年巨亏，且全年的经营现金流净额仅 1.74 亿元，如果今年情况没有大幅改善，恐怕很难补上缺口。
更何况，短期借款只是深康佳超过 190 亿元的流动负债中的一部分，此外还有接近 40 亿元的应付票据和应付账款，66.6 亿元的"一年内到期非流动负债"。
业绩疲软、持续亏损、债务压力庞大，这些现象都反映出，深康佳近年的战略调整可能已经失败了。
多年来，深康佳做过一系列战略调整。比如在 2018 年，公司就完成了半导体业务的总体设计与战略规划，明确了该板块的产品方向，并雄心勃勃地提出" 5-10 年跻身国际半导体公司前列"的战略目标。
这个"半导体梦想"延续至今，不久前深康佳还拟通过发行股份方式收购宏晶微电子 78% 股权，交易完成后后者将成为其控股子公司。根据公告，此次交易涉及向 17 名交易对方发行股份，同时配套募资不超过 35 名特定投资者。
此外，2023 年 7 月，深康佳高调宣布以"电子科技业务"为核心战略，试图通过"消费电子 + 半导体"双轮驱动实现突围。
当年，深康佳回归彩电、白电等核心主业，同时收缩了盈利薄弱的工贸与环保业务。要知道，工贸业务曾是其营收支柱，2022 年，该板块营收高达 160.53 亿元，占总收入的 54.22%，主要涉及传统家电产业链中 IC 芯片存储、液晶屏等物料的采购与分销。
但一系列动作都难改深康佳颓势。2024 年财报显示，各板块均面临增长困境。
其中，消费电子业务收入微降 0.67% 至 101.37 亿元。半导体业务营收从 2023 年的 3.4 亿元暴跌 94.99% 至 1.7 亿元，仅贡献总收入的 1.53%。康佳在财报中坦承，该业务仍处产业化初期，未能形成规模效益，导致收入断崖式下滑。至于"其他行业"，也下滑超过 8 成。
这显示出，深康佳回归主业的消费电子增长乏力，而被视为第二曲线的半导体业务尚未带来实际利润贡献。巨亏和庞大债务压力之下，深康佳的转型之路越发扑朔迷离。
但留给深康佳再折腾的时间，恐怕已经不多了，因为它已经走到退市边缘。
退市边缘
深康佳前身是"广东光明华侨电子工业公司"，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业，初始投资 4300 万港元。1989 年，公司更名为深圳康佳电子有限公司。1991 年，其改组为股份制公司，1992 年，在深圳证券交易所上市。
1998 年，康佳电视机市场占有率首次实现第一，曾在长达十年左右的时间内，牢牢占据了中国彩电行业龙头的位置，在过去是名副其实的"彩电一哥"。
不过，随着技术迭代和市场竞争等因素影响，深康佳当前的市场地位已经江河日下，彩电业务的营收更是逐年萎缩。2015 年，康佳的彩电类业务营收超过 120 亿元，到 2024 年已下滑至 50.28 亿元。
在这背后，无论是深康佳这家公司，还是康佳这个品牌，都日渐式微。有消费者对媒体反馈，在索尼、海信等强势品牌的挤压下，康佳在消费者心智中的存在感持续弱化。一位家电供应链的业内人士表示，当下消费者选购电视时，往往首先考虑画质、智能功能等产品力，其次是品牌溢价，康佳在这两个维度都不占优势。
但当下市场最关心的可能都不是深康佳的业绩、品牌力、产品有什么动作，而是会不会退市。
深康佳退市，这不是一个杞人忧天的命题。在深交所的退市规则中，对于实施退市风险警示中有这样一句话——最近一个会计年度经审计的净资产为负值。
目前，深康佳的净资产虽然不是负值，但也只有 23.7 亿元，相比 2022-2023 年的 76.4 亿元和 56.44 亿元已经大幅减少。
而 23.7 亿元的净资产，远低于去年 32.96 亿元的亏损金额，意味着深康佳今年哪怕不收窄亏损，仅维持现在情况，也很大概率导致净资产变负数。
更何况，2025 年要是能维持 2024 年的"现状"，对于深康佳来说已算万幸，因为海外市场越来越波涛汹涌。财报显示，深康佳 2024 年的营收，占比超过 7 成由"境外销售"贡献，但境外的贸易环境最近发生了什么事，不用多言。
在此背景下，合理预测，如果没有股东注资，深康佳到了 2025 年末，净资产为负数的可能性很大，也意味着很大可能会被实施退市风险警示，真正走到了退市边缘。
可能也是基于通过股东注资保壳的考量，深康佳近期在股东层面释出重磅消息。
不久前，深康佳 A 发布公告称，其接到其控股股东华侨城的通知，为推进中央企业之间的专业化整合、优化资源配置，拟由其他央企集团对康佳实施专业化整合。值得一提的是，目前，深康佳 A 的控股股东华侨城集团，也是后者发展电子科技业务的重要平台。
2015 年，华侨城集团及其全资子公司通过二级市场交易和大宗交易的方式增持了康佳集团的股份。截至 2024 年 12 月 27 日，华侨城集团对深康佳 A 的直接持股比例达 21.75%。
至于深康佳的控股权将移交给哪家央企，最近的市场传闻是，华润集团可能成为康佳的"白衣骑士"，接手这家陷入困境的老牌家电企业。
然而，就在这个需要考虑保壳、白衣骑士即将到来的时刻，深康佳却被实名举报财务造假，无疑对这场本被寄予厚望的 " 保壳 " 行动蒙上阴影。
毕竟，哪怕净资产为负数，要保壳还只是钱的问题。但如果是财务造假，就是另一个层面的问题了。背后的水有多深，这次爆料是否只是冰山一角，谁又敢出手援救呢？
参考资料：
国际金融报《昔日"彩电大王"深康佳 A 亏损超 30 亿元，负债高企，转型再添悬念》
IPO 日报《华侨城集团"放手"深康佳 A？》炒股能借钱吗
